股市分析:万华化学VS科思创 、 赢创 、 巴斯夫,差距有多大?

2018年世界化工50强榜单,巴斯夫高居第一,年收入692亿美元。赢创位于第17,年收入163亿美元。科思创位于第18,年收入160亿美元。

万华化学《备考审阅报告》显示,2017年营业收入648亿元人民币,归母净利润157.8亿元。

通过分析科思创、赢创、巴斯夫的产能情况和收入规模,看到万华化学和世界领先还有差距,尤其和第一巨头巴斯夫差距巨大。只有其收入规模1/7。

万华是成长型化工新材料公司,通过研发投入和国际并购,延伸产业链,扩大产品种类、扩大产能规模、扩大市场范围、扩大收入规模

在未来,进入世界化工20强、世界化工10强、世界500强。

万华化学

当前投产和在建产能:

并表总产能: MDI110+150+30+40、TDI30+25、PC7+13+20、ADI(HDI、HMDI、IPDI)、PMMA8、TPU、SAP3;

下游延伸:水性涂料、特种胺(MDA、IPDA、HMDA、MDBA)、尼龙12、柠檬醛、个护产品。

科思创 (Covestro)

科思创是拜耳的子公司,总部位于德国北莱茵-威斯特法伦州勒沃库森。是全球领先的高级聚合物和高性能塑料生产商。科思创(Covestro, ETR:1COV)2015 年 9 月从拜耳集团剥离,目前为上市公司。

科思创核心业务由三大业务部门组成,分别是聚氨酯部门、聚碳酸酯部门以及涂料、粘合 剂和特种化学品(CAS)部门。

1.科思创聚氨酯部门产品及用途 产能PU (MDI 142万吨、TDI 72万吨)

2.科思创聚碳酸酯产业 产能PC 148万吨 占全球29%

3. 科思创涂料、粘接剂和特殊产品部门(CAS) 产能HDI 18.2

赢创(Evonik)

赢创(EVONIK)是一家全球领先的特种化工企业,总部位于德国北莱茵-威斯特法伦州埃森。赢创拥有广泛的产品线,从汽车制造到制药行业,贯穿于人们生活的方方面面。

公司业务经多年整合主要分资源效率、功能材料、营养与消费化学品三个部门,占整个公司销售收入的95%。

1. 资源效率部门

汇集了赢创在工业应用方面的特种化学品业务,涵盖汽车、胶黏剂、油漆与涂料、节能环保及资源高效率利用等领域的高性能材料,2017年营业收入53.95亿欧元。

2. 功能材料部门

为农业、生物燃料行业、橡胶和塑料行业提供一系列市场领先的聚合物材料和中间产品,在全球有超过20个生产基地,4400多名员工赞誉部门参与建设、运营,2017年营业收入37.8亿欧元。

3.营养与消费化学品部门

包含7条业务线,凭借在凭借在生活消费品、营养、健康和工业特种化学品领域的业务活动,涵盖了日常生活的方方面面,2017年营业收入45亿欧元。

巴斯夫(BASF)

巴斯夫股份公司是全球最大的化工公司。公司总部位于德国莱茵兰-普法尔茨州莱茵河畔的路德维希港,在欧洲、亚洲、南北美洲的41个国家拥有超过 160 家全资子公司或者合资公司。全球员工约112,000名,在全世界拥有六个一体化基地和其它338个生产基地。巴斯夫的一体化基地整合了石油化工上下游的产业链,从乙烯裂解到下游一系列石化产品。

巴斯夫产品品类复杂、技术难度大、附加值高。根据公司年报,2017 年 营收为 645 亿欧元,净利润 60.7 亿元。

2016年巴斯夫在全球范围内共 有10000多名研发人员,研发投入18.63亿欧元,研发基地70个,在研发项目3000多个,专利申请850多项,专利资产数排名居世界首位。巴斯夫首创了一体化生产模式,提升了原材料利用效率和利润空间。将部分化学制品的生产装置设立在一块区域,产业链上游的产品和剩余原料可以作为产业链下游的原料。这样的一体化基地相对零散工厂的生产模式具有较大的优势:节约成本。

巴斯夫2017年的研发费用是18亿元,约占营收的2.5%左右。巴斯夫公司将创新项目分为5个阶段,从提出创新思路→基础研究→探索性研究→中试→产业化。从基础研究到探索性研究的成功率为 5%,从探索性研究到中试的成功率为20%,中试进入产业化的成功率达到80%。

巴斯夫产品分属五大业务领域:化学品(石油化学品、单体、中间体)、特性产品(分散体和颜料、护理化学品、 营养与健康、特性化学品)、功能材料与解决方案(催化剂、化学建材、涂料、特性材料)、农业解决方案(作物 保护)、石油与天然气,并在80多个国家设有子公司,向世界各地的客户销售产品。

1.化学品-石油化工

产能:乙烯 348、丙烯 261、丙烯酸 151、环氧丙烷 67.5、环氧乙烷 144

2.化学品-单体

产能:MDI 181、TDI 78 ;SAP 59、柠檬醛 4

巴斯夫的特性产品业务包括分散体与颜料、护理化学品、营养与健康、特性化学品。可以提高日常用品的稳定性、 为它们增添色彩,还能提升日用品的应用功效。巴斯夫特性产品组合包括维生素、其他食品添加剂以及面向制药、 个人护理、化妆品、卫生和日用品行业的配料。

护理化学品业务:SAP、表面活性剂等全球龙头

营养与健康业务:维生素全球领先企业

研发、生产和销售全面的营养和健康行业的配料和解决方案。产品满足最高的安全、监管和可持续标准。

总结:万华集团现处于100亿美元收入规模水平,大概处于世界化工30强。通过扩产PU达到聚氨酯产能规模世界第一,扩产PC,延伸PMMA、ADI、水性涂料、特种胺、柠檬醛等产品,收入规模将超过科思创。通过研发成果转化或国际并购,增加品类向高附加值延伸,比一比赢创。当达到科思创+赢创的规模就进入了世界化工10强,成为半个巴斯夫。

和巴斯夫较量,目前还看不到可能性。(作者:旭川雪山)

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